中东战火令通胀担忧重燃，“超级央行周”利率之箭“悬”了？

中东冲突已进入第三个星期，且丝毫没有缓和的迹象，全球能源产业的航运咽喉要道霍尔木兹海峡仍然处于停滞状态。油价自2022年来首次突破每桶100美元的关键关口后，由于供应担忧，仅略微下调后又反弹。这使得市场对于全球通胀的忧虑重燃，今年初预期的全球央行降息进程受到影响。

美联储面临双重不确定性

市场普遍预期美联储本周将维持利率不变。“负非农”和“破百油价”的组合已使美联储的双重使命——维持物价稳定与充分就业之间产生冲突，并使短期内的利率前景变得模糊。而就在利率公布前，美国政府将公布2月生产者价格指数（PPI），这是预测美国通胀的另一重要指标。与此同时，2月弱于预期的非农就业报告又引发市场担忧，美国劳动力市场降温速度可能快于预期。如果经济增长进一步放缓或失业率大幅上升，美联储仍有可能比预期更早采取行动。

在双重不确定性下，交易员们几乎一致押注，美联储将在即将召开的会议上维持利率不变，同时押注美联储年内至少降息一次的概率目前约为40%。

LPL Financial的首席经济学家罗奇（Jeffrey Roach）在报告中写道：“通胀将受到战争的影响，而失业率将受到劳动力市场动荡的影响。因此，我们预计美联储将强调其使命中这两个方面的不确定性。”

RSM首席经济学家乔·布鲁苏拉斯（Joe Brusuelas）预计美联储会暂时忽略波动的能源成本，但也坦言情况可能会发生变化。“如果通胀预期开始上升，美联储将不愿重蹈疫情期间的覆辙，当时俄乌冲突引发了能源冲击。”他称。

高盛目前预计，美联储开始降息的时点将晚于此前预期，预测9月和12月将分别降息25个基点。此前的预测认为，宽松周期最早可能在6月就开始，但近期油价飙升使通胀前景变得复杂。

摩根士丹利的经济学家近期则重申了关于6月和9月各降息25个基点的预测，称虽然降息可能推迟，但地缘政治冲突影响历史上的短期性，也可能意味着美联储今年稍晚将采取更强有力的宽松行动。

德国商业银行也认为，即使油价在较长时间内维持高位，“鉴于宽松货币政策面临的政治压力，尤其是在11月大选前夕，美联储降息的可能性仍高于加息”。

仍押注日本央行最早4月加息

日本央行也被市场普遍预计，本周将维持政策利率在0.75%不变，但将在此重申其货币政策正常化的进程不变。许多分析师认为，日本央行今年稍晚仍将继续加息。如果通胀保持稳定，到2026年年中，政策利率可能达到1.00%左右。比起本次利率决议本身，市场将更加关注日本央行行长植田和男在会议后的讲话，以此评估4月加息的可能性。

3月5日~10日的一项调查显示，受访的51位经济学家中超过三分之一（37%）预测，日本央行在本周维持政策不变后，很可能在4月再度加息，而两个月前该比例仅为17%。

此外，在中东冲突升级前，隔夜指数掉期市场的定价显示，即便日本官员们稍早发表了一系列“鹰派”言论且一些经济数据超出预期，交易员押注4月加息的概率仍达到约68%。许多受访者表示，虽然持续高企的原油价格可能损害日本经济，但也可能在当前经济发展与日本央行预期相符的情况下，刺激通胀预期。日本几乎全部石油均依赖进口，而其中超过90%来自中东。

法巴银行的首席日本经济学家河野龙太郎（Ryutaro Kono）在调查回复中写道：“如果日本经济前景不恶化，植田和男很可能在会后新闻发布会上重申其加息意图。只要中东局势看起来能够稳定下来，基本预期仍是4月加息。”

其他央行政策分化

市场普遍预期欧洲央行将维持利率不变，但中东冲突几乎彻底动摇了欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德此前声称的“稳妥”政策，因为相较于美联储的双重任务，欧洲央行的关注重点仍是通胀。而能源价格近期的飙升已然引发了市场对欧洲央行提前加息的预期，这使得欧洲央行管委会必须解释通胀风险的变化，并透露其政策距离满足市场预期还有多远。

2022年俄乌冲突一度引发欧洲能源危机。当时，欧洲央行就因其对市场加息压力的顽固抵制而备受瞩目。而拉加德为了稳定市场表示，欧洲央行将确保中东冲突不会像俄乌冲突那样，给欧元区带来严重的通胀冲击。“我们现在的经济形势不同了，情况更好了，也更有能力应对冲击。我们将采取一切必要措施，确保通胀得到控制，避免欧洲民众再次经历2022年和2023年那样的通胀飙升。”她称。

尽管欧洲央行将努力避免重蹈覆辙，但它也不太可能仓促加息。拉加德同时表示：“如今存在太多不确定因素，我无法准确预测我们将在3月18~19日的政策会议上做出什么决定。不论如何，我们不会仓促做出决定，因为不确定性和波动性太大了。”

瑞典央行预计将维持基准利率在1.75%不变，与之前的信号一致。

巴西央行在中东冲突前，被市场预计几乎肯定会启动宽松政策：该行政策制定者在1月就已表示，3月降息是他们的基本预期，巴西国内通缩也为他们提供了相当大的降息空间。

印度尼西亚央行本周也被预计将维持利率在4.75%不变。这一决定将迫使该行官员们在维持印尼盾汇率稳定与消费者价格再度上涨的担忧之间寻求平衡。

编辑：山佳